一、2021年铅市场回顾

　　2021年有色市场受疫情（qíng）以及政策（cè）影响，年内（nèi）振幅较大（dà），铜铝创下（xià）10年来的历史（shǐ）新高。但是铅受制于自身基本面，整体处于低位区间波动，涨（zhǎng）幅有限，核（hé）心（xīn）波动区间为14500-16000元（yuán）/吨。

　　具（jù）体来看（kàn），2021年LME铅（qiān）均价（jià）约为2190美元/吨左右（yòu），较2020年均（jun1）价同比上涨19%，较2019年上涨9%。2021年沪铅主力均（jun1）价约为15280元/吨，较2020年（nián）均（jun1）价同（tóng）比上涨4.2%，较2019年下（xià）跌7.8%。2020年LME铅均价为1835美元/吨左（zuǒ）右，沪铅主力均（jun1）价约（yuē）为14667元/吨（dūn）。2021年Mysteel铅锭（dìng）均价为15175元/吨，较2020年均价同比上涨3.3%，较2019年下（xià）跌（diē）8.6%。再生铅市场价格紧跟（gēn）铅价运（yùn）行，再（zài）生精铅、还原（yuán）铅、废电瓶的（de）年均价同比（bǐ）2020年（nián）亦有3-5%的涨幅。海外铅（qiān）价涨幅（fú）明显大于国内，主要2021年海外需（xū）求（qiú）恢复，显性库存下降（jiàng），而供给端保持平稳。

　　中国铅市场总（zǒng）体表（biǎo）现为供给（gěi）增加明显而消费表现平稳，其（qí）中（zhōng）供（gòng）给端的增量主要来自于（yú）再生铅（qiān）。2021年（nián）全年再生铅产量累计约为360万（wàn）吨（dūn），同比增（zēng）长（zhǎng）12.82%。2021年以来电解铅产量增加较多，主要是由（yóu）于（yú）去年受疫情影响电解铅企（qǐ）业停产较多。2021年全年的原（yuán）生铅产（chǎn）量累计约为296万（wàn）吨，同比去年增加（jiā）10%，2020年全年的（de）原生铅产量为269万吨。2021年（nián）原生铅企业生产正常，年（nián）中受限电（diàn）以及（jí）环保政策影响（xiǎng）部分地区企业产量有（yǒu）小（xiǎo）幅下滑。但是随着（zhe）限电以及环保政策的减缓，企业产量提升（shēng）较快。

　　二、2022年铅市场展望

　　展望2022年，我们（men）认为铅市场运行的两（liǎng）大（dà）影响（xiǎng）因素仍是基本面（miàn）和宏（hóng）观面。由于产能过剩问题将在未（wèi）来几年进一（yī）步深化（huà），铅价的波动受基本面影响的权重（chóng）会更大。2022年铅价（jià）仍可能（néng）走出相对独立的行（háng）情。

　　从宏观面来看，2022年大宗商品货或难以继续走（zǒu）强。主要的逻辑有两点。第一，美联储（chǔ）将会收紧货币阀门，加息脚步越（yuè）来越近。第二，部分商品价格处（chù）于历史高位，进一步上行空间有限。

　　从基本面来（lái）看，远端再生铅产能的逐渐释放仍（réng）是压（yā）制铅价上行的达摩利斯之剑。同时，铅下（xià）游（yóu）的需（xū）求在未来几年难有新增亮点（diǎn），而新能源行业（yè）的（de）快（kuài）速崛（jué）起对于铅的消（xiāo）费（fèi）也存（cún）在一定的冲击（虽然短期（qī）影（yǐng）响较小）。我们预（yù）计2022年原生铅产（chǎn）量将和2021年基本持平，而（ér）铅金（jīn）属增量主要来自于（yú）再生（shēng）铅，2022年再生（shēng）铅产（chǎn）量预（yù）计同比2021年增（zēng）加8%左右至390万吨，而需求端增速（sù）预（yù）计（jì）在3%左右（yòu）。由此可见2022年国（guó）内铅金属仍将进一步过剩，国内（nèi）社会库存存（cún）在再创（chuàng）新高的（de）概率。

　　从内外盘价差来看，由于2022年全球的供（gòng）给（gěi）增量仍来自于国内，海（hǎi）外的铅冶炼产能基本保持稳（wěn）定，在（zài）需求端保持平（píng）稳的情况下，外（wài）盘价格将强于内盘，国（guó）内（nèi）铅锭出口量将会有所增加（jiā）。

　　从（cóng）供需两（liǎng）端来看，铅价（jià）在2022年仍将处于低位运（yùn）行，主要波动区（qū）间预计（jì）在14000元/吨-16000元/吨（dūn）。由于成本支（zhī）撑（chēng），2022年铅价格低于14000元/吨（dūn）运行的概率（lǜ）相对较（jiào）小。而（ér）超（chāo）过16000元/吨的铅价则会由于（yú）产能逐步释放受到打压（yā），全年均价预计（jì）为15100元/吨左右，大致表现为前（qián）高后低。