10月下（xià）旬以来，锡价一改前（qián）期强势行情，自高位（wèi）大幅下跌，跌破26万元（yuán）/吨关口，10月29日（rì）又大幅反弹（dàn），11月1日上午（wǔ）又突破27万元/吨。笔者认为，在煤炭价格下跌带动大宗商品（pǐn）普跌、锡供应边际回升，锡价短期可（kě）能延续（xù）弱势行情，待市场情（qíng）绪企（qǐ）稳，低库（kù）存将（jiāng）支（zhī）撑锡价再度走强。

　　大宗商品普跌 锡库存处于历史低位（wèi）

　　近期，由（yóu）于对能源实施保（bǎo）供稳价政策，动力煤、焦煤（méi）及（jí）焦炭（tàn）价格持续（xù）大幅（fú）回落，市场看空情绪升温（wēn），对大宗商品价格（gé）造（zào）成明显（xiǎn）冲击（jī），工业品价（jià）格呈现（xiàn）普（pǔ）跌状态。目前暂未看（kàn）到煤炭价格企稳（wěn）迹象，对有色金属价格压制依（yī）然存在。

　　今年3月以来（lái），国内锡锭库存持续走低，自高点（diǎn）回落高达7500吨，截至（zhì）10月（yuè）22日，上海期货交（jiāo）易所（suǒ）锡库存为1296吨，LME锡库存不足1000吨。当（dāng）前两（liǎng）大交易所锡库存均处于历史低（dī）位，是今年以来锡价持（chí）续上涨的重（chóng）要推动（dòng）力。

　　在库（kù）存持续处于低（dī）位下，锡现（xiàn）货（huò）市场供应（yīng）紧张，造成（chéng）现货持续（xù）高升水（shuǐ）状态，且期货市场（chǎng）呈现Back结构（gòu）。今年年初LME锡（xī）0-3月升水最高触及5240美元/吨，目前升水大幅回落，截（jié）至10月27日，升水（shuǐ）报（bào）1240美元/吨，远（yuǎn）高于往年同期水平。

　　四（sì）季度锡供给将环比回升

　　美国地质调查局数据（jù）显示，2020年，全球锡矿产量（liàng）为27万（wàn）吨，较2019年下降8.78%，为连续（xù）第二年走低。过去多年（nián）以来（lái），锡矿供应下降，新矿山投资少，导致锡矿（kuàng）供不应求。1-8月，我国锡精矿产量为（wéi）50628吨，同比下降11.42%，主要受到华锡选矿（kuàng）厂检修（xiū）以及银（yín）漫矿（kuàng）业停产的影响（xiǎng）。8月（yuè）中旬，银漫矿业全面（miàn）复（fù）工复（fù）产，8月（yuè）份，锡精矿（kuàng）产量（liàng）为5672吨，同比（bǐ）仍下降17.15%，但（dàn）环比大幅增（zēng）长14.08%。9月（yuè）份，锡精（jīng）矿产量逐步释放，安泰科表（biǎo）示，9月份，国内锡精矿产量将达到5800吨。前三季度，我国锡精（jīng）矿产量为5.7万吨，同比下降9.8%。由于缅甸等锡（xī）精矿主（zhǔ）产区疫情影（yǐng）响减弱，锡矿生产恢复（fù）。9月份（fèn），锡精矿进口15484.8吨，同比增（zēng）长（zhǎng）41%；1-9月，进口锡精矿13.93万吨，同（tóng）比增长22.81%。同时，银漫矿业复产（chǎn），高锡价刺激缅甸等国抛售锡矿（kuàng）库存，锡矿供应（yīng）环比增长，9月底（dǐ）以（yǐ）来，锡精矿（kuàng）加工费上涨6000元/吨。

　　SMM数据（jù）显示，9月份，全国（guó）精（jīng）练锡产量为1.3万吨（dūn），同比（bǐ）下降11.09%，环（huán）比下降4.7%。1-9月（yuè），精炼锡产量为12.35万吨（dūn），同（tóng）比增长18.98%。9月份，精练锡产量下降，主要因为长三角、珠（zhū）三（sān）角（jiǎo）及其他地区部分（fèn）冶炼厂受环保督察及限电限产影（yǐng）响。锡精矿加工费走高，冶炼厂（chǎng）生产（chǎn）积极性（xìng）提（tí）高，部（bù）分地区限电影响减弱，产量恢（huī）复（fù），SMM预计（jì），10月份，我国精练锡（xī）产量（liàng）为14650吨（dūn），环比增加1632吨，增长（zhǎng）12.5%。

　　限电抑制短期（qī）需求（qiú） 终端消费依然旺盛

　　安泰科数（shù）据（jù）显示，前三季度（dù），全球锡消费为27.9万吨，增长1.9%。其中，国内消费（fèi）13.7万吨，增长17.1%，远高于全（quán）球增速。今年镀锡板企业订单充足，产量整体上移，数（shù）据显示，9月份，镀锡板产（chǎn）量（liàng）为11万（wàn）吨。1-9月（yuè），镀锡板产量为102万吨，较去年（nián）同期增长20万吨，同比（bǐ）增长10.87%。前三季度，我国进口焊锡料362吨，同比增（zēng）长9.94%。终（zhōng）端消费（fèi）领域，电子产品领（lǐng）域（yù）保持高增速，前三季（jì）度（dù），我国生（shēng）产电子计算机3.52亿台，同比增长27.2%。前三季度（dù），生产智能手（shǒu）机8.89亿台，同比增长8.5%。1-9月，集成电（diàn）路累计产（chǎn）量2674.8亿块，同比增长43.1%。9月份，集成电路产量为304.4亿块，同比增长21.4%，增速连续第三个月放缓（huǎn），但仍（réng）维持高增速。1-9月，我国光伏装机量为2556万千瓦，较（jiào）去（qù）年同期（qī）增（zēng）长785万千瓦，同比增长44.33%。

　　受（shòu）限电政策影响，广东、江苏等锡（xī）焊料及马口铁企业生产均受到（dào）不（bú）同程度（dù）影响，但影响（xiǎng）主要（yào）集中在9月。10月以来，限（xiàn）电（diàn）措施影响（xiǎng）明显（xiǎn）减弱（ruò），企（qǐ）业（yè）多可（kě）通过错峰（fēng）生产等方（fāng）式保证正常（cháng）生产（chǎn）。当然（rán）限（xiàn）电措施存在不确定性，未来仍需关注。

　　煤炭价格持续（xù）下（xià）行，整体有色金属价格（gé）受到（dào）压制，多头高位（wèi）获利了结，造成10月28日锡价格（gé）大（dà）幅（fú）下挫（cuò）。当前（qián）锡（xī）市（shì）场（chǎng）呈现供需双升局面，限电（diàn）措施对产业链影响不（bú）大（dà）。高锡价刺激锡矿供应增多，锡精矿（kuàng）加工费走高，冶炼厂生（shēng）产积（jī）极（jí）性提高。SMM预计（jì），10月份（fèn），我国精炼锡（xī）产量（liàng）环比增长12%。下（xià）游电子行业（yè）、光伏等行（háng）业（yè）消（xiāo）费旺盛，全球锡库存持续处于低位，现货市（shì）场（chǎng）延续供应紧张格（gé）局。总（zǒng）的来看，锡市自（zì）身在强现实（低库存）和弱边际（供应回升（shēng））的矛盾（dùn）中纠（jiū）结（jié），但大宗商品普遍（biàn）下跌的环境下，锡市场当（dāng）前空头（tóu）占优，操作上建议（yì）暂时观望，等待（dài）煤炭价格及市场情绪企稳后（hòu），预计锡价仍有上升（shēng）空间。