一）、2021上半年价（jià）格走势（shì）回顾（gù）

2021年上（shàng）半年铜价大幅上涨，5月中旬价（jià）格创近（jìn）十年新（xīn）高，后呈现高位快速回（huí）落，6月（yuè）下旬呈现宽幅震（zhèn）荡格局。铜价总（zǒng）体表现为单边上行，截止到6月24日全（quán）国铜价均价较（jiào）年初上涨（zhǎng）15.86%。上（shàng）半（bàn）年沪铜最低（dī）为57920元/吨，最高涨至79000元/吨附近，波端最大（dà）涨（zhǎng）幅（fú）约（yuē）为32.73%。2021年上半年（nián）铜价走势受到宏观影响（xiǎng）较（jiào）大，在（zài）美联储创纪录的（de）量化宽松之下，美国通胀预（yù）期和CPI不断走高，推动铜价上行。从基本面来看，铜（tóng）价（jià）的不断走高给与下游制造业的压力也逐渐加（jiā）大，需求端的负反馈不（bú）断累积。中国（guó）电解铜（tóng）的社（shè）会库存和进口保税（shuì）库存在（zài）消费旺季不断（duàn）增加，供需面的压力较大。

（二）、2021上半年基本面（miàn）情况（kuàng）回顾

00001. 供应情况

2021年1-6月中国（guó）电解铜累计产量514.33万吨（dūn），同比上年增长7.6%；上半年（nián）增（zēng）量主要来自去年新（xīn）增60万产能达产所致（zhì），去年赤峰（fēng）云铜增电解铜产能20万吨，赤峰金剑增（zēng）电解（jiě）铜产能16万吨，另有其他铜企（qǐ）改（gǎi）造设（shè）备，提升电解（jiě）铜生产能力。上半年原料供应（yīng）同（tóng）样（yàng）表现充裕，其中（zhōng）冷料供应较为充足，其冷料粗铜倒扣（kòu）价格（gé）从去年（nián）均（jun1）价1600元/吨，扩大至（zhì）1950元/吨，给铜（tóng）企正（zhèng）常上产提供强大保障；不过铜市场消（xiāo）费主要集（jí）中（zhōng）在下半年（nián），因此（cǐ）铜（tóng）企（qǐ）往往将设备检修，集（jí）中在上半（bàn）年，以此（cǐ）保（bǎo）障下半年的稳（wěn）定生（shēng）产。

00001. 需求（qiú）情况

上（shàng）半（bàn）年铜下游（yóu）消费（fèi）回升迹象（xiàng）并不及预期。从（cóng）品种消费（fèi）分类来看，上半（bàn）年电（diàn）铜制杆（gǎn）及废铜制杆均有回升，不过电解铜制杆回升并不明显；铜板（bǎn）及（jí）铜棒，在上半年（nián）只是略有增长；铜管（guǎn）回（huí）升趋势（shì）较（jiào）为突出。从月份（fèn）来看，上半年2月、5月消费并不理想，2月（yuè）由于恰逢春节且当时疫情（qíng）依然有所影响；而5月因（yīn）铜价（jià）上涨远超市（shì）场预期及下游可（kě）接受力度弱，导致消（xiāo）费一度低（dī）迷。二季度（dù）开始，家（jiā）电出口月（yuè）增长近15%增速（sù），一度给（gěi）铜管企业带（dài）来较好支撑，因此铜（tóng）管消（xiāo）费在二季度表现较为突出，同（tóng）时新能源汽车的增量（liàng），给铜箔产（chǎn）业带来利（lì）好支持。

00001. 库（kù）存情况（kuàng）

2021年库（kù）存随着铜价（jià）上涨而回升；1-5月铜价（jià）以上涨为主，高铜（tóng）价抑（yì）制市场消费，导致下游畏高（gāo）情绪（xù）浓厚，接货意愿大减；同时因高铜价带来（lái）的采购成本压力，下游企业均（jun1）减少原料（liào）安（ān）全库存，部分企业（yè）直接零原料库存，从而使国内市场库存出现持续增长趋势直至5月中旬铜（tóng）价开始下（xià）降之时（shí）。就目前库（kù）存变化来看，年度（dù）去（qù）库现象或即将（jiāng）收尾，全国现货库存已降（jiàng）至20万吨附近，而上海市场库存已至10万吨，或7月开（kāi）始，现（xiàn）货库存将（jiāng）开始出现回升迹（jì）象。

7月开始随着国内供给的（de）回升，加上进口（kǒu）铜有望（wàng）进入国（guó）内（nèi）市场，而此时重点（diǎn）消费领域需求走淡（dàn），全国（guó）现货库存（cún）下（xià）半（bàn）年增长态势或高于2019年，此（cǐ）现象将持续打压国（guó）内电（diàn）解铜现货升水，使下半年电解铜（tóng）现货持（chí）续处于（yú）偏弱结构（gòu）。

00001. 成本（běn）利润情况

从（cóng）成本和（hé）利润角度看，上半年铜价虽然处于上涨格局，但铜企利润并不高（gāo），反（fǎn）而出现加工亏损状态；众所周知国（guó）内铜企原料（liào）依赖海外资源（yuán）较重，自（zì）给率仅有20%左右，其中80%依赖于进口资源，其采购成本随着（zhe）铜价（jià）上（shàng）涨而快速上升；而利润仅靠铜精矿加工（gōng）费及副产品利润。一季（jì）度（dù）铜精矿现货TC一路走低，最低可至20美金以下，而（ér）正常铜企TC加工成本（běn）需要在（zài）30-40美（měi）金/吨，其亏损不言而喻；不过今年铜企副产（chǎn）品利（lì）润较为可观，其硫酸副（fù）产品盈利状态（tài）良（liáng）好。

一季（jì）度（dù），全（quán）国硫酸价（jià）格均（jun1）价在350元/吨左右，到二季度硫酸均价（jià）上涨至450元/吨（dūn）左（zuǒ）右（yòu），铜企每（měi）生产1吨矿产电解铜可产硫酸（suān）4.5吨，而一吨制（zhì）酸成本在90-120元/吨（dūn），意味（wèi）着企（qǐ）业每（měi）吨硫酸可获取毛（máo）利300元/吨左右，利润不言而喻。

00001. 进出口情况（可视情况分解到供需之中）

2021年电解（jiě）铜进（jìn）口增长（zhǎng）低（dī）于2020年同期，2021年1-5月中国进口电解铜累计（jì）153.45万吨，同比增长（zhǎng）6.5%；6月（yuè）由于半年度结算月（yuè），境外市场（chǎng）部分长（zhǎng）单要进入（rù）国内（nèi）市场做半年（nián）度结（jié）算，因（yīn）此6月电解铜进口（kǒu）量出现环（huán）比增长趋势，据我的（de）有色网预计6月进口量32万吨左右，预计上半年1-6月中国进口量累计185.45万吨，同比下降（jiàng）3.73%，其下（xià）降（jiàng）主因是去年（nián）同（tóng）期进口基数太高。

2020年6月进（jìn）口量因（yīn）上半年疫情影响船期，集中6月到港；加上上半年汇（huì）率变化，境外铜进口（kǒu）盈（yíng）利（lì）窗口频繁（fán）打开，导致6月进（jìn）口（kǒu）量（liàng）大增，创（chuàng）月度进口量新高。

三）、下半年价（jià）格走（zǒu）势展望

展望（wàng）下半年，美元指数不断（duàn）回升（shēng），压制有色金属，但通胀预期不变，市场多空情绪分歧较大（dà）。国家粮（liáng）食和（hé）物资储备局面（miàn）向有色金属加工制造企（qǐ）业投放铜、铝、锌等国家储备，并且持（chí）续时（shí）间预计到年底。高铜价刺激下供（gòng）给端（duān）开足马力（lì），但进入6月已经铜价（jià）已有回落，刺激消（xiāo）费端补库（kù），国内（nèi）各（gè）地区仓库去（qù）库明显。海外经济的（de）修复将为需求端提供增长动力，叠加国内持续去（qù）库，短期铜价在下方寻（xún）求一定支撑；下半年，预计货（huò）币政（zhèng）策收紧的预期增强（qiáng），美联储疫情后加息预期（qī）提前至2022年，央行全（quán）面降（jiàng）准，力度超（chāo）预期，短期对冲MLF到期、政府债放量、中小（xiǎo）企业经营压力，中期对冲经济下行（háng）压力，供（gòng）给端的压力（lì）逐步显（xiǎn）现，铜价或将面临（lín）下行压力（lì）。在全（quán）球流（liú）动性拐点（diǎn）即将来临之际，预计下半年铜价震荡走弱可能（néng）性较大，预（yù）计波动（dòng）区间为63000-73000元（yuán）/吨。